2025年10月24日，公司告示终止2023年12月的股票定增案。该计划原安放募资不超25.6亿元，个中16.1亿元投向38GW大尺寸单晶硅拉晶项目、2.5亿投向年产700套绿电只可制氢设备设备项目，盈余7亿元补流。一纸终止，意味着这场历经近两年的光伏押注以“流产”收场，来由为“经归纳思索外部客观处境、墟市处境及公司的实践情状、兴盛计谋等众种要素”。
然而也是当日，双良节能又缓慢掷出新一轮定增安放，拟发行5.6亿股募资12.9亿元，除了界限缩水近半还砍掉了此前的光伏项目，将要点转向节能降碳和氢设备。
的确项目包罗：零碳智能化缔制工场设备项目、高效空冷、液冷智能设备体例项目、中高温热泵及高效换热器设备项目、年产 700 套绿电智能制氢设备设备项目、研发项目、智能制氢设备及原料研发中央项目、高效节能降碳设备体例研发项目，分散投向4.93亿元、3亿元、1.93亿元、2亿元、2.14亿元、1.74亿元、4000万元，盈余3.85亿元用于补流。
对此转向公司称，跟着募投项目连接修成投产，将进一步推广和圆满工业链组织，落实公司正在节能降碳智能设备和绿电制氢智能设备的整个计谋经营，为生意急速兴盛奠定基本，有利打制新红利延长点，保障长久可一连兴盛，加强公司归纳角逐能力。
2025年11月11日晚，公司进一步告示称，董事会审议通过了《2025 年度向特定对象发行股票预案》，意味着此预案正式进入胀动流程。
本是一件开采滋长性的好事，然二级墟市反响淡漠，告示越日报收6.7元，双良节能股价下跌7.59%，截止11月18日收盘于6.38元较10日的7.32元累缩约13%。墟市为何不买账？这场从光伏到氢能的急转，能否重振功绩雄风？
据、双良节能官网原料，母公司双良集团建立于1982年，1985年建立江阴溴化锂制冷机厂，出产出邦内首台具备自立常识产权的溴冷机。2003年双良节能上岸本钱墟市，上市初期主业为空调生意，因为功绩中等股价难言讨喜。
正在此布景下，创始人缪双大下手寻找新延长点，先后并购过化工、环比以及互联网等资产，企图掀开新形式，然这些试验并未激起众洪流花。
2015年3月20日，双良节能连发30条告示，披露2014年报及重组计划。个中指出，受邦际油价暴跌影响，化工生意毛利率大幅收窄，叠加存货落价盘算计提，该板块耗损达6357万元。公司随即决计，将持有的利士德75%股权行动置出资产，与双良科技及利更始能源所持有的双良新能源85%股权置换。
据双良节能败露，该公司建立于2007 年，组织众晶硅还原炉，是我邦第一批达成众晶硅还原炉自立出产的企业之一。2013年-2014年双良新能源分散营收1.31亿元、2.37亿元，归母净利1538.43万元、3906.08万元。相较化工生意的耗损，个落选择逻辑有目共睹。2015年5月12日资产交割实行，公司正式转型切入光伏赛道。
2020年起，“双碳”计谋胀吹下，光伏业迎来一轮发生。装机需求激增策动硅料代价大涨，行动上逛环节修立，众晶硅还原炉景心胸一连攀升，双良节能随之吃到了转型盈余。据2021年报，公司众晶硅还原炉体例接连斩获永祥、大全、亚洲硅业、新特能源、东方希冀等龙头企业大单，市占率维持正在65%以上，订单金额同比延长约7倍，创下史籍新高。
中邦光伏行业协会（CPIA）数据显示，2021年供应链代价全线上涨，个中硅料代价最飞腾幅达224%，硅片、电池片、组件代价分散上涨82%、32%和25%。龙头企业仰仗晶硅手艺及本钱独揽上风，一连开释扩张产能，缔制端产能、产量环球占比均达成差异水准延长，环球光伏工业重心进一步向中邦蜕变。
也恰是这一年，交班四年的缪文彬（缪双大之子）指导双良节能向工业链下逛延迟，组织硅片枢纽。2021年2月，公司揭橥设立包头双良单晶硅科技有限公司，行动GW级大尺寸单晶硅棒、硅片项目标运营主体；3月又告示拟投资70亿元设备包头一期20GW大尺寸单晶硅片项目。
往后，双良节能扩产措施连续加快。据上海证券报，2021年-2022年接踵掷超群个巨额光伏扩产安放：如2022年1月披露拟启动包头二期20GW大尺寸单晶硅片项目标投资设备经营，总投资62亿元；当年4月，披露安放投资50亿元设备20GW高效光伏组件项目；当年5月，又披露拟设备“50GW大尺寸单晶硅拉晶项目”，总投资105亿元......
聚焦2023年的定增计划也曾外现，公司将进一步擢升大尺寸光伏单晶硅生意界限，抢抓下逛 N 型电池急速兴盛时机的同时，施展单晶硅产能界限化效应，低重单元出产本钱，促使产物格地及交付获得进一步保证，一连擢升产物墟市角逐力。
然而，工业都是有周期的，安放赶不上转变，自2023下半年起，光伏业进入深度调治期。跟着前期大界限扩产，行业供需合联逆转，产能过剩题目日益凸显。据中邦证券报，双良节能2024年硅片产量547165万片，包罗了182及210尺寸的P型及N型单晶硅。一位券商推敲人士外现，遵照每片对应约8W10W阴谋，2024年的产能欺骗率约仅50%。正在此布景下，公司再次作出“断舍离”的计谋调治，亦正在情理中。
的确到生意组成，光伏新能源板块奉献尤超过，从2021年的12.14亿元猛增至2023年的199.51亿元，岁月增速高达586.64%、849.51%和73.12%，总营收占比从31.7%大幅提至86.2%。与之显明比照的是，节能节水生意收入仅从25.58亿元增至29.62亿元，营收占比则从66.79%滑至12.79%，看似“节能节水+新能源”双主业并举，实则后者占比远超前者。
以2023年为例，公司节能节水设备、新能源设备和光伏产物营收为29.62亿元、26.78亿元和172.73亿元，同比增速8.21%、-7.82%和100.41%。这些数据分明解释，光伏为首要的延长引擎，但也吐露动摇性较大的短板。
跟着2023下半年行业进入深调，公司功绩下手由盛转衰。2024年营收同比消重43.68%至130.4亿元，归母净利更耗损了21.34亿元。分产物来看，节能节水设备收入微增1.35%至30.02亿元，新能源设备和光伏产物则大缩64.66%和48.7%，至9.46亿元和88.62亿元，成为功绩变脸主因。红利水准方面，三大产物毛利率为26.77%、35.37%和-16.63%，占比最大的光伏产物成独一耗损板块，颇有些昨日小甜甜、此日牛夫人感。
进入2025年净利可喜减亏、但收入缩态仍未旋转，前三季营收消重41.27%至60.76亿元，归母净利虽回升59.42%，仍亏5.44亿元。且这仍是正在发售费、拘束费、财政费、研发费全降下的结果，个中研发费降幅最大抵达17.98%。
恐怕也有无奈与紧迫，近一年九个月公司累亏额达26.78亿元，近五年累计净利仅0.91亿元，前期红利险些被全体腐蚀。
面临一连的筹划压力，公司交往交往也受到监禁合怀。2025年9月25日，上交所向双良节能发出监禁问询函，个中客户与供应商身份题目激发要点合怀。
的确来看，2025上半年，正在双良节能光伏新能源板块中，公司B行动第一大客户，交往额达4.53亿元（重要为硅片及方棒）。同期公司B也位列前五大供应商第二位，双良节能向其采购2.79亿元硅料。
对此，双良节能注解称，公司B控股的子公司B1至B6是其客户，而公司B控股的另一家子公司B7则是其供应商。公司夸大，与公司B的采购、发售生意订价彼此独立，均按墟市订价，订价公道合理。
另一家受合怀的交往方是公司A，其2024年是双良节能第三大客户，2025上半年升为第二大客户。据双良节能披露，其控股股东的划一活跃人与公司A的属下子公司合伙投资了扬州某公司，但暂未本色性发展干系户用光伏生意。
另外，双良节能全资子公司与公司A的控股子公司C合伙投资设立了合股公司D，个中，双良节能方参股45%，实缴2.25亿元；“公司A”方持股55%，实缴2.75亿元。该公司通过其子公司与双良节能的重要互助形式为硅片切片代工。这些干系交往收集的浮现，回应监禁眷注的同时，也将公司生意交往的庞大性展透露来。
为支柱此前大界限的产能扩张，双良节能一度高度依赖外部融资。据邦际金融报，有息借钱从2021年的30亿元攀至2024年的150亿元，相应息金开支从0.35亿元增至5.48亿元。另外，还踊跃行使股权融资东西，如2022年8月实行定增募资35亿元。
高杠杆扩张生息了财政承当。截至2025年三季度，双良节能有息债务界限127亿元，净资产46.13亿元，泉币资金43.35亿元。拉长维度看，自2021年跨界组织硅片生意以后，公司资产欠债率一连处于高位，2024年破80%大合，2025年9月末至81.91%。个中，短期借钱75.61亿元，而同期公司现金及现金等价物仅3.41亿元，两者间造成数十亿元的资金缺口。
11月6日双良节复兴函显示，截至2025年6月末，公司资产欠债率达84.35%。虽账面泉币资金为56.12亿元，但个中受限资金50.52亿元，可自正在掌握的资金仅剩5.6亿元。
短期债务压力同样禁止疏漏，短期借钱及一年内到期的长久借钱合计89.03亿元，纵使剔除已贴现未到期单子后，余额仍有53.39亿元，远超可自正在运用的泉币资金界限。
关于受限泉币资金，公司注解称绝大局部（45.02亿元）为银行承兑汇票保障金，占其所开具银行承兑汇票余额的95.13%。然而，该比例正在业内处于偏高形态，如TCL中环的银行承兑保障金占比仅12.28%，隆基绿能为26.35%，弘元绿能为32.60%，行业可比公司均值为39.16%，均远低于双良节能。
对此分歧，公司回函称，因为公司正在银行承兑汇票对应的敞口传信额度运用完毕后，遴选开具100%保障金比例的银行承兑汇票代替电汇直接支拨，并夸大这种“变态”操作动机是为擢升资金欺骗率、增进财政收益所接纳的主动财政拘束方法。
话虽云云，从上述财政浮现看，资金压力仍弗成不察。若眼神聚焦开文的新一轮定增，即使12.92亿元募资能到位，干系项目仍有6.12亿元的资金缺口需公司自行筹措。
熟手业阐述师孙业文看来，双良节能踊跃寻找新延长点，是兴盛张力生气的外示。然而，大墟市往往强角逐，氢能业行动新风口已吸引浩瀚能力企业组织，前期需大批资金资源加入，身负繁重债务的双良节能能否告捷分羹、一连站住脚，要打一个问号。可能说，正在资金压力与转型需求的双重挑拨下，公司正面对兴盛经过中的环节检验，终止后又重启新定增称得上一场押注豪赌，成败合乎公司另日价钱走势。
当然，企业筹划鲜有安若泰山，双良节能组织氢能也非盲目押注，而是基于长久堆集的慎重计划。看到挑拨短板的同时，其极少能力上风也不行疏漏。
究竟上，组织早正在2018年就已下手，2022年双良正式揭橥进军氢能业。进入2025年，公司正在发奋坚韧新能源设备墟市位置的同时，下手要点发力氢能重生意，锚定绿电制氢体例的手艺升级与墟市扩张，竭力胀动邦际化计谋落地。
目前，已实行北京、新疆、内蒙古等环节区域的绿电制氢体例直销收集，达成对周边地域的协同笼盖。2025上半年，公司与闳扬新能源告捷订立4.5亿元绿电制氢体例发售合同，产物涵盖5000标方、3000标方、2000标方等众种规格的碱性水电解槽摆设。
邦际化组织方面，双良节能正稳步打通欧洲、中东、南亚、东南亚等地域的发售渠道，并于上半年告捷中标印度ACME阿曼年产10万吨绿氨项目。
历程讨喜，离不开手艺层面的本色性打破。如通过霸占电解制氢体例的高电密手艺瓶颈，实行涣散体例的组织更始，并达成纯化体例的组织及体例集成优化，助力双良节能擢升产物运转宁静性的同时，告竣了降本增效标的。
以2025上半年为例，申诉期内公司依托三级手艺研发更始体例，一连优化更始链条，已立项前瞻手艺4项、环节手艺8项，并有序胀动研发办事。如光伏范围发展合成石英砂运用手艺拓荒、高比例邦产砂运用手艺拓荒等推敲；氢能范围胀动100kW级AEM电解制氢手艺研发和MW级PEM电解制氢体例集成等课题，研发进度已超70%；电能欺骗范围则实行了众项液冷储能手艺干系枢纽的推敲。
据邦际金融报，2025年以后，双良节能氢能生意呈发生式延长，订单金额已破8亿元，同比延长300%。
效果可圈可点，若能一连此态势，双良节能不缺功绩反转以至逆袭的可以性。只是回来往期经过，开局靓丽不代外无间稳优，光伏业大起大落的前车可鉴仍历历正在目。思要正在氢能赛道一连长虹、闯出一番新六合，双良应吸取此前过分依赖融资、高杠杆扩张等教训，探索生意延长的同时，更需重视财政健壮与危害独揽，全面质地为先步步为营，避免重蹈覆辙。
人生如棋局局新，企业筹划何尝不如是，但除了“断舍离”翻篇的气派，更需有自我纠偏、吃堑长智的材干。不迁怒无贰过，天助自助者，押注氢能是力挽狂澜的利器，仍是又一个泥潭，缪文彬等高管重担正在肩头。
